Риск опционов при планировании


Риск-менеджмент опционного портфеля.

Магданов. Пермь, ул. Букирева, 15 Метод реальных опционов широко применяется в ведущих зарубежных компаниях при принятии стратегических решений.

Однако в российских компаниях этот метод известен в малой степени и редко применяется при разработке инвестиционных проектов и в процессе стратегического планирования. В статье дается описание метода реальных опционов как одного из основных методов стратегического планирования. Ключевые слова: метод реальных опционов; стратегическое риск опционов при планировании корпорация.

Попробуйте сервис подбора литературы. Prospects for applying the real options method to evaluate bank investment projects Subject The article addresses and substantiates the need to evaluate bank investment projects under the real options method. Objectives The main objective is to develop an optimal methodology to evaluate investment projects, which will enable to efficiently manage bank funds and earn an adequate return on investment. Methods I employed qualitative and quantitative methods, analyzed various aspects of investment project evaluation in a bank, identified the best and risk-reducing evaluation method, and its application in banks. Results The study proves the reasonability for banks to conduct investment activities, and the need to improve the methodology of investment activity evaluation within risk management.

Введение В г. Блэк и М. Шоулз разработали модель ценообразования на финансовые опционы [2]. В том же году Р. Мертон доработал модель Блэка-Шоулза и показал ее широкую применимость [14]. Благодаря открытию, сделанному М. Шоулзом и Р. Мертоном, в г. Его ввел С. Майерс, рассуждая о том, что стоимость компании имеет два главных источника: 1 стоимость уже имеющихся активов и 2 возможность приобрести в будущем активы по приемлемой цене [18].

Второй источник назван термином real options. В общем случае реальные опционы дают возможность приобрести call options или продать активы put options в будущем по цене, привлекательной для лиц, которые не имеют таких возможностей. Главное отличие реальных опционов от финансовых опционов состоит в том, что последние означают право риск опционов при планировании финансовые активы базовые и производные ценные бумагитогда как риск опционов при планировании подразумевают нефинансовые, то есть материальные и нематериальные, в том числе интеллектуальные активы.

Реальные опционы и инвестиционные проекты в сфере недвижимости

Понятие действительных возможностей real options получило основополагающее значение при выработке стратегических решений в условиях неопределенности и нестабильности внешнего окружения, потрясающую силу которого мировое сообщество в полной мере испытало во второй половине х гг.

Расчет чистой приведенной стоимости необходим для проверки результатов стратегического анализа и наоборот. Однако метод дисконтированного денежного потока не позволяет корректно оценить стоимость стратегических хозяйственных сфер, находящихся на первоначальной стадии развития.

на чем лучше всего зарабатывать деньги самый быстрый вид заработка

Метод реальных опционов широко применяется в ведущих зарубежных компаниях при принятии стратегических решений. Однако в российских компаниях метод реальных опционов известен в малой степени и редко применяется при разработке инвестиционных проектов в рамках процесса стратегического планирования. Поэтому автор видит цель статьи в том, чтобы дать краткое описание методу реальных опционов и показать возможности его применения в процессе стратегического планирования.

Теория реальных опционов.

Реальные опционы: очередной тупик

В простом определении теория реальных опционов представляет собой систематизированный подход к оценке реальных материальных и нематериальных активов в условиях неопределенности, характеризующейся высокой степенью изменчивости и неустойчивости [16]. Теория реальных опционов позволила разрешить одну из самых важных теоретических проблем стратегического планирования: принятие стратегических, в том числе инвестиционных решений в условиях высокой нестабильности рыночной конъюнктуры.

Метод реальных опционов позволил интегрировать принятие решений и оценку их риск опционов при планировании в длительном периоде. Появилась возможность свести в единое целое 1 предвидение будущих изменений во внешней среде, 2 неопределенность и риск стратегических решений и 3 денежное выражение стоимости избираемого курса развития организации.

Метод реальных опционов позволил увидеть значительное большее число стратегических альтернатив, которые прежде отсекались методом дисконтированного денежного потока далее - метод ДДП ввиду низкой прибыльности и высокой неопределенности.

Кроме того, метод реальных опционов установил связь между проектноориентированным анализом стратегических инвестиций и видением будущего, то есть всей стратегией развития корпорации [1].

демо счет для торговли опционами с чего начать торговать опционами

Многие исследователи полагают, что метод реальных опционов представляет собой принципиально новый взгляд на оценку неопределенности и связанного с ней риска и определение последствий альтернативных вариантов решений в управлении активами.

В этом новом мышлении риск опционов при планировании аспектами выступают 1 понимание того, что неопределенность создает возможности для инвестирования и 2 неопределенность создает условия для управления с целью повышения Соотношение стоимости стоимости опционов и рентабельности инвестиций. Преимущество метода реальных опционов над любым другим методом оценки эффективности инвестиционной деятельности состоит в том, что проект рассматривается как процесс, развивающийся в заданном периоде и состоящий из последовательно связанных компонентов.

Уделяя пристальное внимание факторам, влияющим на эффективность проекта, можно корректировать принятые ранее решения с учетом появившихся возможностей или угроз. Стратегия как портфель реальных опционов. Решающий шаг в изменении взглядов на финансовую стратегию корпорации и финансовую оценку корпоративной стратегии стратегического плана сделал Т. Люерман в начале х гг. Он представил стратегию как портфель реальных опционов, что означает следующее [11].

  • Изменчивость стоимости базового актива параметр волатильности в модели оценки может быть определена на основе анализа исторических данных, прогнозов, построения имитационных моделей.

При большой изменчивости ключевых параметров расчетов по методу ДДП могут быть сделаны неверные инвестиционные решения. Возьмем, к примеру, нефтегазодобывающую отрасль, в которой стоимость нефти на биржевом рынке меняется циклически. В период высоких цен решение о приобретении новой нефтеносной провинции представляется вполне обоснованным, поскольку денежные потоки максимальны, но и стоимость приобретаемого актива тоже предельно высока.

Когда цена на нефть начинает понижаться, то уже принятые решения об инвестировании становятся риск опционов при планировании менее эффективными. Принимать решение об инвестировании в приобретение нефтеносных провинций следует в период низких цен, но метод ДДП может показать неэффективность такого решения.

Стратегия как портфель реальных опционов [12] Т. Люерман предложил простое решение [].

Реальные опционы: очередной тупик

Кроме классического параметра - коэффициента рентабельности инвестиций следует ввести параметр, отражающей уровень неопределенности волатильности. Тогда стратегия как портфель реальных опционов может выглядеть так рис. Предположим, стратегия компании подразумевает принятие трех стратегических решений: вывод на рынок нового товара и двухэтапное расширение производственных мощностей.

Как видно на рис. Второе решение - опцион типа call, так как имеется неопределенность, а коэффициент рентабельности инвестиций чуть более единицы.

Третий опцион тоже типа call, но реализуется только тогда, когда будет реализован второй опцион. При этом прогнозируется, что чистая текущая стоимость актива меньше затрат на его приобретение.

криптонатор кошелек почти бинарные опционы

Соответственно, стоимость стратегии - это сумма стоимостей первого решения по методу ДДП, второго опциона и третьего, двойного опциона. Конус неопределенности как поле для поиска стратегических возможностей. Идея, заложенная в методе реальных опционов, содержит в себе значительно большее, чем простое введение кумулятивное переменной, позволяющей установить математическое соответствие между уровнем неопределенности и доходностью инвестиций.

Теория реальных опционов впервые дала инструмент работы с неопределенностью, которая индикаторы и стратегии для бинарных опционов рассматриваться не как угроза, а как совокупность возможностей, неизвестных сейчас и пока нераскрытых в будущем. Благодаря данной теории стратегия стала действительно стратегической. В самом деле, если можно судить о том, что имеются проекты, дающие высокую рентабельность инвестиций, то это еще не стратегия, а лишь портфель проектов.

Стратегия появляется тогда, когда предполагаются нераскрытые возможности, которые нужно найти и реализовать. Поэтому стратегическую стоимость бизнеса или портфеля проектов можно определить так [20]: iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы. Традиционный риск опционов при планировании на природу неопределенности предполагает уменьшение стоимости будущих доходов согласно геометрической прогрессии и размеру ставки дисконтирования.

Метод реальных опционов, напротив, предполагает наличие неопределенности, которую можно использовать на создание новых денежных потоков, а стоимость бизнеса может увеличиваться вследствие предпринимаемых управленческих усилий по поиску и преследованию действительных возможностей.

Риск опционов при планировании нужно отчетливо понимать, что последствия всех их решений и действий, будущая стоимость бизнеса, будет находиться в некотором пределе - конусе неопределенности рис. Нижний предел конуса неопределенности соответствует безрисковой ставке, которая, как правило, находится ниже уровня рентабельности, позволяющего воспроизводить собственный капитал.

Верхний предел конуса неопределенности определяется уровнем риска, который может оцениваться при помощи среднеквадратического отклонения.

Риск-менеджмент опционного портфеля.

Чем выше совокупный уровень риска в стратегии, тем шире конус неопределенности. Реальный опцион - это гибкость, которую руководитель может использовать при принятии решений. Именно в гибкости состоит стратегический аспект метода реальных опционов и его огромное значение для стратегического планирования. Если руководство способно добиваться перспективных результатов, связанных с высоким уровнем неопределенности, то стратегия развития становится важнейшим инструментом управления.

Если руководство не проявляет гибкости в достижении стратегических целей, то любая, даже самая блестящая стратегия окажется бесполезной. Как неопределенность увеличивает стоимость [1] Рис. Конус неопределенности [1] Ниже представлены наиболее распространенные виды реальных опционов табл.

Таблица 1 Примеры реальных опционов, распространенных в практике инвестиционной деятельности корпораций Вид опциона Описание Сфера применения 1. Опцион на отсрочку англ. Цель: оценить последствия в виде роста цены на актив или снижения стоимости строительства завода или здания Все добывающие отрасли.

Операции с недвижимостью. Сельское хозяйство.

  • Не слишком ли он сконцентрирован на какой-то опционной позиции?

Переработка леса 2. Опцион на последовательное инвестирование англ. Каждый этап инвестирования рассматривается как отдельный опцион, состоящий из последующих опционов и имеющий общую стоимость Все высокотехнологичные отрасли, особенно фармацевтика.

Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке. Пример: опцион на расширение Допустим, корпорация Uberqualitat Hotel Group, которая занимается гостиничным бизнесом, имеет возможность приобрести закрытую акционерную компанию Quality Hotels Ltd, расположенную в Великобритании. Ситуация осложняется тем обстоятельством, что в собственности Quality Hotels Ltd находятся несколько ценных земельных участков в Шотландии и Уэльсе, которые можно было бы использовать в случае сохранения текущей благоприятной экономической конъюнктуры.

Долгосрочные и масштабные проекты. Венчурные предприятия 3. Опцион на различные операции англ. И напротив, в случае ухудшения рыночной конъюнктуры возможен вариант сокращения объема операций.

В наихудшем варианте допускается прекращение производства Добывающие отрасли. Производственное строительство. Модная одежда. Потребительские товары.

Коммерческая недвижимость 4. Опцион на прекращение операций англ. Финансовый сектор 5. Опцион на переключение англ. Подарки и игрушки. Производство комплектующих. Химическая риск опционов при планировании 6. Опционы роста англ. Зарубежные операции. Поглощения и приобретения 7. Комбинированные опционы англ. Консолидированная стоимость портфеля проектов может отличаться от суммы стоимостей отдельных проектов Проекты во всех перечисленных выше отраслях Источник: [20].

Метод реальных опционов имеет решающее риск опционов при планировании [16]: - при определении направлений инвестиционной деятельности и формировании портфеля инвестиционных проектов в условиях переменчивой и непредсказуемой конъюнктуры рынка; - при оценке финансовых последствий отдельных стратегических решений и корпоративной стратегии в целом; - при установлении приоритетов инвестирования на основе последовательной количественной и качественной оценки проектов; - при оптимизации стоимости долгосрочных инвестиционных решений путем расчета дерева решений и определении факторов неопределенности и степени риска; - при определении времени инвестирования и срока окупаемости проектов, анализе чувствительности проектов и выявлении факторов стоимости и доходности инвестиций; - при управлении существующими и возникающими возможностями в рамках выбранных направлений стратегического развития.

Между финансовыми опционами и реальными опционами есть общие черты. При определении стоимости опционов обоих типов используют одинаковые параметры, однако им придается различный смысл табл. Таблица 2 Сравнение финансовых опционов с реальными опционами iНе можете найти то, что вам нужно? Параметр Опцион на финансовый актив Опцион на реальный актив P Биржевая стоимость актива Текущая стоимость денежных потоков от инвестиционной деятельности в нефинансовый актив X Цена применения Стоимость приобретения продажи актива R Безрисковая ставка Экспоненциальная безрисковая ставка; стоимость капитала ст Мера волатильности изменчивости дохода Среднеквадратическое отклонение относительной стоимости проекта; уровень неопределенности и риска T Длительность в годах Срок жизни опциона; время, на которое может быть отложено инвестиционное решение Источники: [4, 5].

как зарабатывать деньги в интернете 17 летним у меня не получается зарабатывать много денег

Реальные опционы объединяются в портфель подобно инвестиционному портфелю спекулятивного или стратегического инвестора. Инвестиционный портфель определяется как совокупность объектов инвестирования базовых и производных активовоцениваемая и управляемая как единое целое.

как сидя в интернете заработать деньги как заработать 0 1 биткоин за час

К одному инвестиционному портфелю применяется только одна стратегия, определяемая сочетанием степени риска и уровня потенциального дохода. Но в случае с реальными опционами дело обстоит. Реальный опцион может представлять собой последовательность других, более отдаленных во времени реальных опционов. Кроме того, реальные опционы относятся к физическим активам, таким как технологическое оборудование и объекты недвижимости, которые могут быть взаимно дополняемыми, а в ряде случаев не могут быть разделены.

Реальные опционы, помимо этого, означают ведение операционной деятельности, на которую влияют внешние факторы, - доступность ресурсов, ставка ссудного процента, динамика и характер спроса. Все это сильно отличает реальные опционы от финансовых опционов, стоимость которых во многом определяется действиями биржевых игроков и в меньшей степени риск опционов при планировании способностью эмитента создавать доход держателю актива.

Различия между портфелем финансовых инструментов и портфелем реальных опционов заключается в следующем: 1 отношение к риску. Приобретение финансовых активов означает установление компромисса между доходностью и степенью риска, это так называемый пассивный риск.

Владелец реального опциона может управлять степенью риска, к примеру, откладывая проект по строительству завода в силу отсутствия благоприятных обстоятельств. Поэтому для портфеля реальных опционов диверсификация рисков не применяется; 2 создание стоимости. Риск опционов при планировании финансовый опцион обладает строго определенной возможностью создавать стоимость, как это имеет риск опционов при планировании в случае с облигациями.